太陽鳥:4季度特種船預期交付加快
2012-10-24 16:17:21 來源：招商證券編輯：國際船舶網 我有話要說

海洋局執法快艇交付延后和成本結算變化是業績低于預期原因。三季度執法快艇大概交付第二批訂單(27艘)中一半左右,由于上半年交付的執法艇一部分成本未確認,轉到下半年結算,導致3季度綜合毛利率下降到22.8%, 低于上半年13.3%個百分點,預計這在四季度仍將有所體現。

預期四季度特種船(船型船廠買賣)交付將會加快。海洋局第二批訂單剩余的一半預計將會在11月底前交付完畢,廣州寶達由于產能不足,海關訂單預計今年全部交付仍有難度。由于特種船主要客戶為政府部門,付款較為及時,公司3季度末應收賬款7583萬元,基本和年中持平,較年初僅增長8.1%。由于采購設備和原材料加大生產,公司經營活動現金凈流出6461萬元,三季度末存貨3.22億元,同比增長35.5%,也預示四季度交付將會加快。

期間費用控制較好。前3季度銷售費用2331萬元,管理費用3515萬元,同比分別增長29%和31%,低于收入增幅,費用情況較好。研發力度加大,繼續向高端產品擴展。7月底寶達交付了一艘100英尺超豪華游艇(船型船廠買賣),9月份太陽鳥國內最大最長的103英尺雙體游艇也交付客戶,表明公司游艇產品線拓展到大型豪華游艇,四季度公司將繼續推進168英尺游艇的施工設計和現場施工從而進一步鞏固在這一領域的品牌影響力;在高速艇方面,公司交付中的海監執法快艇速度超過45節,寶達14米超高速執法艇最高航速達到62節,目前正在進行珠海市“60節以上高速艇的研發”等項目, 隨著項目進行,公司在特種船領域的競爭力將會進一步加強。

維持“審慎推薦-A”投資評級:由于海洋局執法艇成本核算原因,下調12年EPS 至0.41元(下調盈利預測10%),目前我國游艇行業方興未艾,十二五期間特種船仍存在很大需求,公司作為復合材料船艇龍頭將有望實現快速成長,目前12年PE 33.5倍,估值合理,維持“審慎推薦-A”評級。

風險提示:寶達海關特種船訂單交付低于預期、原材料價格波動、小副減持。

標簽：太陽鳥特種船

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